精功科技：鑄錠爐業(yè)務(wù)高速增長 目標(biāo)40元

    鑄錠爐銷售高速增長后續(xù)增長動力充足

    上半年鑄錠爐在手訂單27億，下游客戶80%為國內(nèi)一線龍頭廠商，協(xié)鑫占公司訂單30%以上，公司現(xiàn)已鎖定龍頭客戶，未來高速增長確定，公司將充分受益于硅片龍頭的快速擴(kuò)張，后續(xù)增長動力充足。

    剖錠機(jī)--開啟下個進(jìn)口替代藍(lán)海

    2009年9月，公司設(shè)計的JXP840型線剖錠機(jī)樣機(jī)試制成功，現(xiàn)在剖錠機(jī)已開始小批量生產(chǎn)，已經(jīng)推向市場，今年訂單估計有幾千萬。按照目前公司議價能力和鑄錠爐與剖錠機(jī)6:1配套來算，保守估計明年鑄錠爐出貨量可達(dá)百臺左右，對應(yīng)收入為3.5-4億(含稅)左右。

    準(zhǔn)單晶市場規(guī)?；瘧?yīng)用即將開啟準(zhǔn)單晶鑄錠是準(zhǔn)單晶電池量產(chǎn)的最基本、最重要環(huán)節(jié)，只有在準(zhǔn)單晶鑄錠基礎(chǔ)上開方、切割，才能生成準(zhǔn)單晶硅片、電池片。公司準(zhǔn)單晶技術(shù)目前世界一流，預(yù)計準(zhǔn)單晶規(guī)?；瘧?yīng)用將極大助力公司鑄錠爐銷售。

    冷氫化技術(shù)有助公司完善多晶硅前端產(chǎn)業(yè)鏈布局

    公司與朝陽科技在冷氫化技術(shù)方面合作，借助公司銷售渠道、資金優(yōu)勢，快速完成光伏上游高端專用裝備及多晶硅前端產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局，擴(kuò)大公司太陽能光伏專用裝備的發(fā)展平臺。我們認(rèn)為公司冷氫化技術(shù)團(tuán)隊實(shí)力雄厚，有實(shí)力去承接多晶硅冷氫化技改和新建冷氫化改造項目。

    定制生產(chǎn)模式催生高毛利率和可持續(xù)性

    公司兼具傳統(tǒng)鑄錠爐生產(chǎn)商、設(shè)計服務(wù)提供商的特點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上，公司在提升鑄錠爐的附加值的同時，與下游的硅片廠商也形成了更為緊密的合作關(guān)系，從而推動了公司整體服務(wù)能力的提升和經(jīng)營業(yè)績的高速增長。同時定制生產(chǎn)帶來的毛利率較高，一般較傳統(tǒng)高3%-4%個點(diǎn)。

    建筑節(jié)能、紡機(jī)設(shè)備繼續(xù)行業(yè)領(lǐng)先

    公司聚氨酯生產(chǎn)線為代表的建筑節(jié)能裝備、以包覆絲機(jī)和氣流紡紗機(jī)為代表的紡織專用設(shè)備及專用汽車等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。建筑建材專用設(shè)備、輕紡專用設(shè)備均靠近下游產(chǎn)業(yè)集聚地的江浙一帶，區(qū)位優(yōu)勢明顯。

    盈利預(yù)測與評級

    我們認(rèn)為公司多晶硅鑄錠爐未來兩年隨著硅片龍頭的擴(kuò)張仍然保持穩(wěn)定增長；準(zhǔn)單晶市場將逐步打開，公司將充分收益；進(jìn)軍冷氫化改造是公司未來新的利潤增長點(diǎn)，考慮到下游客戶的擴(kuò)產(chǎn)速度我們略微下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2011-2013年EPS分別為1.42元、2.03元和2.42元，以2011年9月28日收盤價29.44元計算，對應(yīng)的市盈率分別為20.7倍、14.6倍和12.9倍，給予“謹(jǐn)慎推薦”評級，6個月目標(biāo)價40元。

    風(fēng)險提示

    1、硅片龍頭擴(kuò)張步伐放緩；2、準(zhǔn)單晶應(yīng)用未大規(guī)模推廣。