未來融資結構將以資本市場為主導

     隨著數(shù)字化、智能化時代的悄然來臨，在金融供給側改革正逐步深化的同時，以銀行為主導的融資結構不再適應如今的新經(jīng)濟，取而代之的將會是以資本市場為主導的直接融資或股權融資。 未來，商業(yè)銀行也能通過著眼于資本市場的全鏈條并廣泛參與其中，實現(xiàn)兩者之間的融合發(fā)展，從而促進資本市場的長遠發(fā)展。

《企業(yè)透明度報告》戴昊彤

     11月13日，由商務部、科技部、工信部、國家發(fā)改委、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國家知識產(chǎn)權局、中國科學院、中國工程院等國家部委和深圳市人民政府共同舉辦的“第二十一屆中國國際高新技術成果交易會”在深圳拉開帷幕。中原銀行首席經(jīng)濟學家、中國國際經(jīng)濟交流中心學術委員會委員王軍出席“新時代、新技術、新經(jīng)濟”主題論壇并發(fā)表演講。

    中原銀行首席經(jīng)濟學家，中國國際經(jīng)濟交流中心學術委員會委員王軍

    王軍從商業(yè)銀行的角度出發(fā)，講述了商業(yè)銀行和資本市場兩者融合發(fā)展的背景，談論了商業(yè)銀行未來將如何支持及促進國內資本市場的發(fā)展，并提出了五大建議。具體如下：

五大建議獻策商業(yè)銀行

    第一，允許商業(yè)銀行適度參與與其主營業(yè)務相關的股權投資。隨著全球化的推進和國際競爭的日益加劇，金融業(yè)的綜合經(jīng)營已經(jīng)成為一個不可逆轉的大趨勢。一方面，對于金融機構而言，有利于提升自身競爭力，推動資本市場的發(fā)展。另一方面，對于創(chuàng)新型、高新技術企業(yè)來說，既能滿足企業(yè)多樣化的融資需求，又能間接促進企業(yè)的發(fā)展。

    第二，未來可考慮鼓勵、支持大型或者中型商業(yè)銀行開展持有證券、基金的牌照，國內金融的對外開放正在如火如荼地進行，金融對內的開放也需要適當加速。選取部分經(jīng)營穩(wěn)健、風控嚴格、治理完善、客戶基礎廣泛、創(chuàng)新能力較強的商業(yè)銀行進行試點，允許其獲得開展綜合經(jīng)營所需的證券、信托、保險、基金等公司的牌照。 通過這種方式以實現(xiàn)綜合經(jīng)營，從而打通短期資金市場和長期資本形成市場的渠道。

    第三，考慮鼓勵商業(yè)銀行體系化地升級已有的針對資本市場、創(chuàng)新性企業(yè)的產(chǎn)品及服務。比如，商業(yè)銀行的業(yè)務創(chuàng)新都可以考慮允許非信貸直投，產(chǎn)業(yè)基金等，這其中具備廣闊的創(chuàng)新空間與機會。

     第四，加強商業(yè)銀行與資本市場相關金融機構如券商、基金、PE、VC及政府之間的合作。 只有實現(xiàn)商業(yè)銀行和這些機構更好地合作才能更好地助力資本市場的發(fā)展， 在操作模式上，商業(yè)銀行可以和國家一級或者省一級大量的創(chuàng)投基金和引導基金達成合作，支持創(chuàng)新性企業(yè)的發(fā)展。

    第五，有必要鼓勵大型、中型的商業(yè)銀行或者金融控股公司借助現(xiàn)有的資本市場工具和渠道來并購經(jīng)營困難、風險較大的城商行或農(nóng)商行。

轉向資本市場直接融資趨勢

    王軍五點建議很大程度上代表了中國商業(yè)銀行的可持續(xù)發(fā)展方向。中國銀行業(yè)協(xié)會發(fā)布《中國銀行業(yè)發(fā)展報告（2019）》指出，“今年商業(yè)銀行非信貸資產(chǎn)業(yè)務有望恢復增長，直接融資領域仍有較大的發(fā)展空間。監(jiān)管部門把發(fā)展直接融資特別是股權融資放在突出位置，大力推進多層次、多元化、互補型股權融資渠道的形成，同時積極支持債券市場品種創(chuàng)新，發(fā)展可交換債、綠色債、項目收益?zhèn)绕贩N，實現(xiàn)債券市場數(shù)量與質量的并重發(fā)展。”

    王軍稱，過去10年以銀行為主導的融資結構完美地服務工業(yè)化時代。工業(yè)增長值高低的波動與銀行信貸的支持兩者高度擬合，這說明了以銀行為主的間接融資能夠適合工業(yè)化時代，如下圖所示：

圖片來源：企業(yè)透明度報告攝于現(xiàn)場

    不過，中國目前已經(jīng)由工業(yè)化時代進入到了一個以服務與創(chuàng)新為主導的數(shù)字化時代，加之老齡化現(xiàn)象日益嚴重。王軍認為，基于這樣的背景之下，以銀行為主導的間接融資模式效率較為低下，難以高效地動員社會資金。而現(xiàn)在以服務業(yè)及創(chuàng)新企業(yè)為主導的公司往往都是輕資產(chǎn)公司，成立若干年后依然難以盈利。因此，銀行融資只適應于工業(yè)化時代，而資本市場則更加適應于現(xiàn)在數(shù)字化、智能化時代。

圖片來源：企業(yè)透明度報告攝于現(xiàn)場

     不可否認，未來的融資體系、融資結構都必須適應目前新的社會經(jīng)濟發(fā)展狀況。“新方向、新動能、新技術都是未來社會發(fā)展的方向，既然銀行這種傳統(tǒng)的融資渠道無法支持，那我們就需要股權融資，需要資本市場來融資。” 王軍進一步指出，無論從解決債務問題，還是支持高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度，未來融資體系、融資結構都要由以銀行為主導的間接融資轉向以資本市場為主導的直接融資或股權融資。

    毋庸置疑，商業(yè)銀行以及資本市場未來的發(fā)展前景十分廣闊。王軍表示，從資本市場角度來看，商業(yè)銀行未來要承擔起國家富裕戰(zhàn)略的使命和任務。同時，資本市場也需要商業(yè)銀行的配合和支持，尤其如今多層次資本市場發(fā)展到了重要時期。未來隨著科創(chuàng)板成功的落地和實踐，必定會向深圳的創(chuàng)業(yè)板包括中小板乃至未來主板進行推廣。實現(xiàn)資本市場更快更高質量的發(fā)展，一定離不開商業(yè)銀行的配合和支持。此外，資本市場的長遠發(fā)展也需要擺脫過去狹隘的思路，更充分利用商業(yè)銀行的優(yōu)勢及資源。

    王軍強調，未來金融供給側改革可能轉向“破”和“立”并舉。未來，金融行業(yè)格局也可能發(fā)生變化，如服務小微企業(yè)、有特色的金融機構有可能增加及進行優(yōu)化。尤其是不良資產(chǎn)的風險化解和風險處置需要高度重視。同時，為了提高資源配置效率，提高服務實體經(jīng)濟的能力，國家監(jiān)管層一定會推動一些劣質的中小金融機構關停并轉，優(yōu)勝劣汰。（企業(yè)透明度報告出品）