中共中央：完善股市基礎制度評估

 

　　《中共中央、國務院關于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》(簡稱《意見》)4月9日正式公布，這是中央第一份關于要素市場化配置的文件，其中提到要推進資本要素市場化配置，具體包括完善股票市場基礎制度，加快發(fā)展債券市場，增加有效金融服務供給，主動有序擴大金融業(yè)對外開放等四方面內(nèi)容。

 

　　

 

 

　　具體來看，關鍵表述有：

 

　　1、 制定出臺完善股票市場基礎制度的意見。

 

　　2、 堅持市場化、法治化改革方向，改革完善股票市場發(fā)行、交易、退市等制度。

 

　　3、 鼓勵和引導上市公司現(xiàn)金分紅。

 

　　4、 完善投資者保護制度，推動完善具有中國特色的證券民事訴訟制度。

 

　　5、 完善主板、科創(chuàng)板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板和全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)市場建設。

 

　　6、 穩(wěn)步擴大債券市場規(guī)模，豐富債券市場品種，推進債券市場互聯(lián)互通。

 

　　7、 統(tǒng)一公司信用類債券信息披露標準，完善債券違約處置機制。

 

　　8、 健全多層次資本市場體系。

 

　　9、 逐步推進證券、基金行業(yè)對內(nèi)對外雙向開放，有序推進期貨市場對外開放。

 

　　10、 逐步放寬外資金融機構(gòu)準入條件，推進境內(nèi)金融機構(gòu)參與國際金融市場交易。

 

　　看點一：出臺股票市場基礎制度的意見

 

　　《意見》指出要推進資本要素市場化配置，完善股票市場基礎制度，制定出臺完善股票市場基礎制度的意見。

 

　　完善要素市場化配置是建設統(tǒng)一開放、競爭有序市場體系的內(nèi)在要求，是新時代加快完善社會主義市場經(jīng)濟體制的重要內(nèi)容。《意見》出臺，是貫徹落實黨的十九大和十九屆四中全會的重要舉措。

 

　　這和4月7日金融委會議中定調(diào)內(nèi)容一致，會議表示，要發(fā)揮好資本市場的樞紐作用，不斷強化基礎性制度建設，堅決打擊各種造假和欺詐行為，放松和取消不適應發(fā)展需要的管制，提升市場活躍度。

 

　　就“推進資本要素市場化配置”，中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷認為，這和“放松和取消不適應發(fā)展需要的管制”相對應，就是要通過市場化、法治化的改革，讓不適宜市場發(fā)展的規(guī)章制度退出，讓市場發(fā)揮好資源配置的作用，改善市場環(huán)境。

 

　　今年以來，資本市場基礎制度建設方面推進積極，證監(jiān)會明確了再融資戰(zhàn)略投資者的認定，發(fā)布了科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價指標體系，根據(jù)新證券法集中“打包”修改證券期貨規(guī)章、規(guī)范性文件。證監(jiān)會副主席李超日前在國新辦新聞發(fā)布會上表示，證監(jiān)會將按照已公布的資本市場改革12項重點工作，包括推進注冊制改革、提升上市公司質(zhì)量、改進和強化中介機構(gòu)服務質(zhì)量、保護投資者權益、創(chuàng)造更加有利于中長期資金入市的環(huán)境等，繼續(xù)加大推進力度，努力打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

 

　　國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛表示，3月1日實施的新證券法，夯實了資本市場發(fā)展的法定基礎，首要的就是要完善基礎制度建設，營造適合市場參與各方發(fā)展的環(huán)境基礎，讓市場發(fā)揮作用，對于造假的、欺詐發(fā)行的要加大打擊力度，通過法律、行政等方式極大的約束違法違規(guī)者，震懾踩紅線的人。同時，還要適度擴大機構(gòu)投資者的隊伍，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，吸引長期資金入市，讓資本市場的基本環(huán)境得到改善，發(fā)揮好樞紐作用。

 

　　可以預期，有關于完善股票市場基礎制度的政策將出爐。

 

　　看點二：改革完善股票市場發(fā)行、交易、退市等制度

 

　　要完善股票市場基礎制度，發(fā)行、交易、退市等規(guī)則備受關注。

 

　　今年以來，證監(jiān)會繼續(xù)保持股票首發(fā)(IPO)的常態(tài)化，落實修訂后的再融資制度，提升包容性。今年前兩個月，交易所市場股票、債券合計融資約1.3萬億元。其中，IPO完成發(fā)行38家，募資724億元，再融資901億元;交易所債券市場發(fā)行1.1萬億元，同比增長30%。

 

　　在退市方面，這幾年來，A股市場的上市公司退市速度有所加快，退市方式也呈現(xiàn)出多樣化。一些不適合交易所市場的上市公司離開了A股。統(tǒng)計顯示，2019年滬深兩市共有18家公司退市，9家為強制退市，退市原因包括財務指標不達標、連續(xù)20個交易日股價低于面值等;8家是通過重組方式退市;1家為通過股東大會決議主動退市。

 

　　一位券商的投行人士表示，證券法規(guī)定了新股發(fā)行注冊制，注冊制下審核部門不會對公司本身投資價值進行判斷，而是看公司是否符合發(fā)行條件、上報的材料是不是完備，信息披露是不是健全，讓市場來判斷這個公司應該是多少發(fā)行價，而不是進行人為的窗口指導，這樣新股發(fā)行更加市場化，更能反映市場買賣雙方的意愿，有利于推動一些科創(chuàng)企業(yè)、一些新的經(jīng)濟實體在A股市場上市。

 

　　“科創(chuàng)板的設立是注冊制的試驗田，未來會根據(jù)市場的情況，逐步將注冊制推廣到創(chuàng)業(yè)板、新三板、中小板乃至主板，從而全面推行注冊制。”該人士表示，在推行注冊制的同時，一定要完善退市制度，有進有退，才能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勝劣汰，把差的公司及時淘汰出市場，一方面會讓好的公司留在市場上，市場上的一些垃圾股直接退市。另外一方面讓股市始終和經(jīng)濟保持一致，因為經(jīng)濟在不斷變化、轉(zhuǎn)型，新的符合轉(zhuǎn)型要求的企業(yè)就可以通過IPO上市，被淘汰的一些行業(yè)，已經(jīng)不適應新的經(jīng)濟形勢的企業(yè)就要退市，這樣股市就可以始終反映經(jīng)濟發(fā)展變化。

 

　　看點三：鼓勵和引導上市公司現(xiàn)金分紅

 

　　《意見》明確，鼓勵和引導上市公司現(xiàn)金分紅。

 

　　分紅是上市公司回報投資者的一種重要方式，現(xiàn)金分紅制度亦是資本市場的一項基礎性制度。近年來，隨著監(jiān)管層多項舉措的積極引導，上市公司分紅率逐步提升。

 

　　證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，A股股息率已經(jīng)從2014年的1.8%增加到2018年的2.4%，與美國標普500、道瓊斯工業(yè)指數(shù)大體相當。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，以4月1日收盤價來計算，上述571家公司中，有101家股息率超過3%，31家股息率超過5%，南鋼股份以9.68%的股息率位居首位。

 

　　從分紅金額來看，有18家上市公司分紅金額超過百億元，10家超過200億元。其中，中行、農(nóng)行、工行、建行、交行和招行6家銀行合計分紅約3472億元。另外，中國神華、中國平安、中國石化和中國人壽現(xiàn)金分紅金額也超200億元。

 

　　銀河證券首席經(jīng)濟學家劉鋒表示，股東投資上市公司獲取收益的方式主要有兩種，一種是持股獲得分紅，一種是通過股票交易獲得資本利得即價差收入。所以，分紅是股東獲得投資收益的一種非常重要的方式。近幾年，隨著監(jiān)管層的引導，上市公司分紅情況有所好轉(zhuǎn)，分紅的上市公司數(shù)量和股息率均有所提升。另外，新證券法增加了對上市公司分紅的規(guī)定，從政策上強化了分紅的透明度，可以防止分紅過程被大股東控制，以后上市公司分紅需要遵循公司的章程和程序進行，公司的分紅行為會越來越規(guī)范，也會越來越穩(wěn)定。

 

　　看點四：推動完善具有中國特色的證券民事訴訟制度

 

　　投資者保護是資本市場的長久命題，《意見》指出，要完善投資者保護制度，推動完善具有中國特色的證券民事訴訟制度。

 

　　新修訂的證券法在“投資者保護”專章對集體訴訟作了相應的制度安排，激活了民事訴訟法上的代表人訴訟制度。證監(jiān)會曾多次強調(diào)要推動建立證券集體訴訟制度，但由于缺乏具體的實施細則，一直未能很好落實。在我國，中小投資者尋求民事救濟并非易事，一方面，現(xiàn)階段我國證券訴訟的難點在于，大量的案件即使原告眾多，也是一人一案，排除了集體訴訟形式，導致案件數(shù)量多而占用大量司法資源但投資者所獲賠償金額卻很小的局面。另一方面，投資者因維權成本高、手續(xù)復雜也存在厭訴情緒，投資者更多被動依賴行政監(jiān)管保護自身利益。沒有力法律支持的情況下，上市公司違法成本低，懲罰力度過輕，造成中小投資者利益得不到有效保護。

 

　　我國近日發(fā)布的代表人訴訟機制具備了集體訴訟的性質(zhì)，是證券集體訴訟的關鍵環(huán)節(jié)。也就是說，代表人一個官司打贏，那么所有其他的投資人都可以獲得賠償，不用重復訴訟?？梢灶A見，未來上市企業(yè)造假成本將大幅度升高。曾剛表示，一方面，要面臨監(jiān)管機構(gòu)的處罰，處罰金額大大提升。另一方面，由于信息披露上面的欺詐行為，實際控制人和上市公司需要被集體訴訟，奉“賠”到底。這實際上意味著投資者維權成本和維權難度的降低，發(fā)行人和承銷商違規(guī)成本上升了，并且具有極大的威懾力，無疑是保護投資者擁有法律支持的重大舉措。也有助于打擊證券市場重內(nèi)幕交易、虛假信息、操縱市場等違法違規(guī)行為，遏制資本市場亂象，助推資本市場健康有序發(fā)展。

 

　　看點五：健全多層次資本市場體系

 

　　《意見》指出，要健全多層次資本市場體系，完善主板、科創(chuàng)板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板和全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)市場建設。

 

　　證監(jiān)會多次表示，要繼續(xù)推進科創(chuàng)板制度創(chuàng)新，堅守科創(chuàng)板定位，鼓勵更多的硬科技企業(yè)上市，同時推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制。推動新三板改革平穩(wěn)落地，協(xié)調(diào)推進公開發(fā)行、投資者適當性等制度創(chuàng)新。

 

　　目前，新三板正在進行全面深化改革，多項關鍵改革舉措落地。新三板是多層次資本市場服務中小企業(yè)的重要平臺，其作為公開市場、場內(nèi)市場、獨立市場，與滬深交易所錯位發(fā)展，共同打造制度多元、功能互補的多層次資本市場體系。

 

　　另外，創(chuàng)業(yè)板改革也在醞釀中，證監(jiān)會副主席李超近日在國新辦發(fā)布會上表示，創(chuàng)業(yè)板改革已經(jīng)做了研究和論證，在一定范圍內(nèi)征求了意見，會抓好創(chuàng)業(yè)板注冊制改革主線，同時在發(fā)行、上市、信息披露和退市等基礎制度方面也會做出安排，相關工作正在有序推進。

 

　　中金公司發(fā)布研報表示，當前注冊制改革環(huán)境已相對成熟，一系列配套措施有序出臺，創(chuàng)業(yè)板將成為注冊制改革首站，市場優(yōu)勝劣汰將催生一批優(yōu)質(zhì)新興企業(yè)并增強白馬龍頭效應，新興產(chǎn)業(yè)、頭部企業(yè)及券商龍頭將最為受益于制度紅利。

 

　　(文章來源：證券時報網(wǎng))

 

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