外資投行研報(bào)玩變臉 擅長(zhǎng)看多唱空唱多做空

    外資投行發(fā)表言論及當(dāng)時(shí)市場(chǎng)表現(xiàn)

    國(guó)慶節(jié)之后A股行情經(jīng)歷了暴漲和暴跌，不過(guò)與外資投行的“變臉式”預(yù)測(cè)相比還是大巫見(jiàn)小巫。不到一個(gè)月的時(shí)間，外資投行對(duì)A股的預(yù)測(cè)從“年內(nèi)將會(huì)站上3500點(diǎn)”變成目前一致唱空。在當(dāng)前傳言紛繁、研報(bào)滿天飛時(shí)，投資者應(yīng)該擦亮眼睛，理性看待。

    言論

    多翻空、空翻多變得飛快

    市場(chǎng)暴漲暴跌之際、關(guān)鍵點(diǎn)位附近，是機(jī)構(gòu)發(fā)聲最多之時(shí)。自本輪行情啟動(dòng)到現(xiàn)在，一些外資投行頻頻發(fā)表觀點(diǎn)。從常理上來(lái)講，預(yù)測(cè)失誤無(wú)可厚非，但機(jī)構(gòu)頻繁“變臉”，多翻空、空翻多則讓投資者猶如罩在了云里霧里。

    11月初：年內(nèi)站上3500點(diǎn)

    10月19日央行宣布加息，盡管加息在傳統(tǒng)意義上被認(rèn)為利空股市，但這次投行們認(rèn)為，加息對(duì)股市來(lái)說(shuō)是“正面的信號(hào)”，高盛建議投資者逢低買入中國(guó)股票，原因是加息消除了風(fēng)險(xiǎn)隱憂。

    在11月5日召開(kāi)的“中國(guó)國(guó)際資本市場(chǎng)論壇”上，來(lái)自高盛、摩根士丹利、花旗、野村等外資投行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)策略師幾乎一致認(rèn)為，A股將迎來(lái)新一輪上漲。

    花旗環(huán)球金融亞洲有限公司董事總經(jīng)理、中國(guó)研究主管沈明高表示，A股在年底前將會(huì)站上3500點(diǎn)。

    高盛全球投資研究部首席中國(guó)策略師朱悅認(rèn)為，目前滬深300指數(shù)、恒生國(guó)際指數(shù)等均有約20%的上行空間，預(yù)計(jì)2010年A股平均增速可達(dá)19%。

    半個(gè)月后：一致看空

    11月12日，A股暴跌，外資機(jī)構(gòu)們?nèi)远啾硎究春煤笫?，但?7日再度慘跌時(shí)，又多有改口，稱政策風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，何時(shí)回穩(wěn)待觀察。

    11月中旬，外資投行以迅雷不及掩耳之勢(shì)轉(zhuǎn)向，瑞銀、高盛、摩根大通、野村等先后發(fā)布研報(bào)表示中國(guó)政府將采取嚴(yán)厲措施來(lái)遏制通脹，控制流動(dòng)性，因此對(duì)中國(guó)股市轉(zhuǎn)為看空。

    案例

    投行“變臉”花樣多

    在11月12日A股暴跌當(dāng)天，有媒體報(bào)道稱，投行高盛在12日市場(chǎng)開(kāi)盤前建議客戶賣出手上獲利的全部中國(guó)股票。媒體因此將矛頭指向高盛，認(rèn)為高盛事先獲知管理層的調(diào)控信息，繼而發(fā)出清倉(cāng)信號(hào)，在市場(chǎng)中造成巨大影響，導(dǎo)致港股和A股暴跌。

    之后幾天，高盛相關(guān)人士就此事辟謠，并且提供了一份在12日前后發(fā)出的報(bào)告，觀點(diǎn)卻是：中國(guó)股市短期內(nèi)有回調(diào)的可能，但跌幅限于個(gè)位數(shù)百分比內(nèi)，由于中期趨勢(shì)向好，此次下跌將是逢低買進(jìn)的好機(jī)會(huì)。而某著名的外資財(cái)經(jīng)網(wǎng)站則曝出高盛在12日當(dāng)天，通過(guò)電子郵件發(fā)給客戶的報(bào)告，其中確實(shí)提到了建議投資者賣出所有獲利的中國(guó)股票。這證明，高盛確實(shí)在一天時(shí)間內(nèi)發(fā)出了兩個(gè)截然相反的信息。

    市場(chǎng)人士認(rèn)為，雖不能把市場(chǎng)的下跌完全歸咎于高盛等外資投行，但外資投行研究報(bào)告的力量不容小覷?？梢哉f(shuō)，這些報(bào)告已經(jīng)成為影響市場(chǎng)心理的利器。

    掌握2億美元QFII額度的野村資管公司高管本月19日表示，從短期、中長(zhǎng)期角度而言，中國(guó)A股仍有上漲空間。而就在剛剛過(guò)去的16日，野村證券發(fā)布報(bào)告稱中國(guó)政府將采取嚴(yán)厲的措施來(lái)遏制通脹，因此對(duì)中國(guó)股市轉(zhuǎn)為看空。

    投行“慣例”

    看多唱空

    唱多做空

    就在外資投行10月底、11月初普遍唱多時(shí)，QFII已開(kāi)始悄然減倉(cāng)。根據(jù)最新的海通證券QFII基金倉(cāng)位監(jiān)測(cè)報(bào)告，在10月接近滿倉(cāng)運(yùn)作后，11月上旬QFII投資中國(guó)A股的QFII基金股票倉(cāng)位從上期的98.38%降至本期的88.74%，減少了9.64個(gè)百分點(diǎn)，倉(cāng)位明顯降低。而根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，已公布準(zhǔn)確數(shù)據(jù)的18只QFII A股基金10月整體平均業(yè)績(jī)大幅回升11.07%，為今年以來(lái)單月最大升幅，可見(jiàn)QFII再次逃頂成功。

    實(shí)際上，外資投行研究報(bào)告與其投資方向是經(jīng)常性的不一致。2007年“5·30”之前，外資投行的集體唱空曾令市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，加劇了指數(shù)的下跌。但之后的數(shù)據(jù)卻顯示，QFII的倉(cāng)位一直沒(méi)有降低。

    2008年，繼“4·24”印花稅行情抄底成功后，QFII再次踩準(zhǔn)節(jié)奏，抄到“4萬(wàn)億”大底。11月6日、7日瑞銀通過(guò)大宗商品平臺(tái)狂吸近10億元藍(lán)籌。就在其抄底后第一個(gè)交易日，四萬(wàn)億元經(jīng)濟(jì)刺激措施出臺(tái)。而在瑞銀抄底僅6天前，也就是10月31日，瑞銀發(fā)表的投資策略還對(duì)A股大肆唱空，稱“盡管目前A股很便宜，但仍不是買入的時(shí)機(jī)”。

    做空手法

    借道A50曲線做空？

    A50 ETF是一項(xiàng)極具殺傷力的武器，它是目前港股成交最活躍的A股ETF。而A50 ETF在A股遭遇11月12日大跌之前，就開(kāi)始了交投異?；钴S的情況。11月10日，港股全日沽空69.29億元，其中A50成為當(dāng)日的沽空之王。12日大跌當(dāng)日，A50 ETF再度成為沽空額最大的標(biāo)的。到15日，上證指數(shù)小幅回調(diào)，但A50 ETF再以3.62億元的沽空量，成為當(dāng)日沽空之王。11月16日A股又大跌當(dāng)日，A50 EFT再度雄踞港股沽空首位。

    A50 ETF本身并非直接買入A股，而是透過(guò)一種名為CAAPs的衍生工具間接投資A股。在香港，A50中國(guó)基金的兩家做市商花旗和巴克萊銀行發(fā)行有關(guān)新華富時(shí)A50成分股的CAAPs，提供給海外機(jī)構(gòu)投資者買賣。

    一私募投資總監(jiān)介紹，在這種機(jī)制下，A50 ETF可以成為資金在做多或做空A股前利用的“煙霧”。大資金可以通過(guò)以少量資金先行做多或做空A50基金，這對(duì)A股的市場(chǎng)參與方對(duì)后市的判斷產(chǎn)生重要影響，從而實(shí)現(xiàn)“四兩撥千斤”的效果。

    業(yè)內(nèi)建議

    應(yīng)清醒看待“權(quán)威”觀點(diǎn)

    對(duì)于國(guó)外投行的觀點(diǎn)，普通投資者該如何對(duì)待，尤其是在目前這個(gè)階段，投資者究竟該相信誰(shuí)？

    有關(guān)業(yè)內(nèi)人士分析，不論是“唱空”還是“唱多”，國(guó)際資本勢(shì)力對(duì)中國(guó)股市的分析有其合理性的一面，但他們的動(dòng)機(jī)也值得關(guān)注，不能排除其借機(jī)獲利的可能。政府相關(guān)部門和投資者必須保持清醒認(rèn)識(shí)，既要借鑒其合理性成分，又要防止被國(guó)際資本利用。

    齊魯證券分析師張巍介紹，其實(shí)在國(guó)外，投行的言論并不代表對(duì)市場(chǎng)的預(yù)判，無(wú)論是說(shuō)得對(duì)還是錯(cuò)，都只是為了實(shí)現(xiàn)自己的利益，在這一點(diǎn)上，國(guó)外投行都是從不掩飾的，只是我國(guó)多數(shù)投資者習(xí)慣用自己的傳統(tǒng)觀點(diǎn)來(lái)推演國(guó)外投行的思維，認(rèn)為越是權(quán)威機(jī)構(gòu)或?qū)＜?，觀點(diǎn)應(yīng)更加準(zhǔn)確，形成了誤判而已。

    因此，投資者在遇到國(guó)外知名投行報(bào)告、國(guó)內(nèi)外“知名專家”的評(píng)論時(shí)，應(yīng)持一種客觀態(tài)度，在證券市場(chǎng)中，越是“知名”、“權(quán)威”的觀點(diǎn)，越有可能成為某些利益集團(tuán)的代言。投資者應(yīng)深入思考這些觀點(diǎn)如果能夠應(yīng)驗(yàn)，誰(shuí)會(huì)從中獲利？再以這種反向思維，來(lái)推演大盤以及個(gè)股背后可能出現(xiàn)的真實(shí)走勢(shì)。

    例如在今年六七月份，曾有外資投行發(fā)報(bào)告唱空東方電氣，認(rèn)為核能訂單沒(méi)有達(dá)到之前的預(yù)期，其實(shí)在一些專業(yè)人士看來(lái)，這份報(bào)告寫得非常幼稚，因?yàn)楫?dāng)時(shí)國(guó)家各個(gè)地區(qū)的核電招標(biāo)方案尚未得到中央審批，也就是大規(guī)模招標(biāo)尚未開(kāi)始，哪里來(lái)的大訂單？又怎么會(huì)低于預(yù)期？這些國(guó)際投行的研究員真的這么幼稚嗎？事實(shí)是，報(bào)告發(fā)出后，東方電氣只隨之小幅下跌了一輪，之后就連續(xù)上漲了，這個(gè)過(guò)程中究竟誰(shuí)獲利？