華誼兄弟：品牌開發(fā)再進(jìn)一步

    可復(fù)制的品牌開發(fā)模式再進(jìn)一步

    三方合作的項目股權(quán)比例分別為60%、35%和5%，將投資8-10億元用于建設(shè)以馮小剛電影場景為主體的商業(yè)街區(qū)及其它配套商業(yè)項目。

    可復(fù)制的品牌開發(fā)模式。華誼投資許多優(yōu)秀電影，如《非誠勿擾》、《唐山大地震》及《全城熱戀》等，為公司創(chuàng)造了良好的口碑和品牌，公司看重品牌開發(fā)，已經(jīng)合資建設(shè)了“蘇州電影城”、“上海嘉定文化城”和“深圳華誼兄弟文化城”等項目，這次合作也是復(fù)制原有的品牌開發(fā)模式，在全國范圍推廣華誼品牌。

    全國推廣，品牌開發(fā)將大幅提升業(yè)績。公司2011年獲得了3800萬品牌授權(quán)收入，隨著品牌開發(fā)模式向全國范圍推廣，授權(quán)收入將大幅增加，由于品牌授權(quán)是沒有成本的，因此將顯著提升業(yè)績。當(dāng)項目投入使用后，公司也能分享項目的收益。

    衍生品開發(fā)潛力巨大

    過去幾年，我國電影行業(yè)快速增長，2011年我國電影票房超過130億元，但是電影行業(yè)仍過于依賴票房，而相應(yīng)的衍生品收入比重過低，為15%左右，遠(yuǎn)低于美國的40%水平，無論是從增量還是存量看，國內(nèi)電影衍生品市場潛力巨大，隨著國內(nèi)電影公司越來越注重衍生品市場開發(fā)，華誼這種在電影行業(yè)有品牌優(yōu)勢的公司將獲得更大收益。

    調(diào)高評級至“謹(jǐn)慎推薦”

    維持公司2012-14年盈利預(yù)測，EPS分別為0.46/0.50/0.67元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為30/28/21倍，目前估值達(dá)到低點，已經(jīng)凸顯優(yōu)勢；另外，今年是公司的電影大年，上映七部大片，票房收入將達(dá)20-25億元，業(yè)績將有40%的增長，因此我們調(diào)高評級至“謹(jǐn)慎推薦”。